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  近日各大券商下半年投资策略纷纷出炉,综合来看,对下半年市场环境的看法都比较谨慎,认为2017年下半年A股市场仍然处于流动性中性偏紧的状态。同时,市场的聚焦点基本仍在漂亮50大盘股与中小创两个方向上,认为结构性行情仍是基本主线,但市场结构有望从“一九”转到“三七”,从一线蓝筹价值向二线价值成长扩散。

  震荡市是主基调

  长江证券认为,2017年下半年A股市场的流动性维持中性偏紧,原因如下:一是金融市场流动性在未来半年内扩张增速拐点已接近;二是政策环境取向整体偏谨慎。

  不过,其认为四季度金融市场流动性或有阶段性宽松机会。实体经济中观层面虽逐步恢复,但起底回升尚需蓄力。宏观流动性整体中性偏紧,叠加下半年财政收入在制造业税收上存在结构性紧张的可能。因此,2017年四季度经济增长或需宏观流动性支持,金融市场流动性仍可能进入短期宽松期。另一方面,监管在过去数年的合理整肃下,金融市场乱象已有改善,对市场形成的风险偏好约束或将逐步减弱。

  今年二季度开始金融监管不断加强,4月以来银监会接连下发8个文件落实“金融防风险”。海通证券推断,6月可能是金融监管和资金紧张否极泰来的转折期。就金融监管而言,监管层最近的政策措施已经彰显了监管有度的政策底,上证综指2638点以来分化行情加剧,市场实际上是非牛非熊的震荡分化。主要体现在市场指数表现的分化,从2016年1月底以来,上证50、万得全A、上证综指、中小板指、创业板指涨幅分别为29%、18%、15%、7%、-10%。震荡市的振幅小于牛熊市,牛熊市振幅普遍在80%以上,而震荡市收敛至25%-30%。

  海通证券表示,上证综指2638点以来非牛非熊的震荡市,本质上源于资金面和盈利面整体势均力敌,市场阶段性的涨、阶段性的跌源于两个变量的力量对比阶段性失衡,正面变量略占优时涨,负面变量略占优时跌。

  利率主导A股大势?

  中信证券则强调利率的作用,认为利率走势影响估值,主导下半年A股大势。预计下半年国内利率中枢依然有抬升空间:信用环境趋紧是利率上行的主要原因,趋严的金融监管节奏决定利率上行节奏,实体与政策忍耐程度决定利率上行幅度。这种利率上升是金融去杠杆和信用紧缩引发的被动上行,不取决于央行的货币政策取向和加息与否,其同时还伴随着名义GDP同比增速下行,加之当前市场绝对估值水平并不算低,A股估值水平将面临的压力可能会比较明显。预期利率对估值的压力会大于基本面的影响;假设利率6月回落、三季度震荡、四季度上行;对应的,A股大势节奏6月修复、三季度震荡、四季度有下行压力。

  上海证券认为,经济缓慢回落,但由于其自身韧性,失速风险极小。金融去杠杆,货币紧缩,利率易上难下。经济向下、利率向上对于股市而言,显然不是友好的环境,市场整体性度过艰难还有待时日。

  市场热点将转向二线蓝筹

  总体上看,市场的聚焦点基本仍在以“漂亮50”为主的大盘股与中小创两个方向上,依然不看好风格转换,但认为结构性行情仍是基本主线。

  上海证券表示,“漂亮50”这些大股票相对沪深300的估值水平均已达到历史中位数以上,市场上最有业绩确定性的标的,都已不便宜。中小创在技术层面上的调整已经相当充分,在稀缺性下降、自身增长和外部政策的三重压力下,局部超跌反弹会有,但是系统性的支撑或者上攻动力并不强。

  海通证券表示,今年上半年尤其是二季度中,“一九”现象明显,即上涨个股数量在全部A股中占比不到10%,且多是500亿元以上一线蓝筹。下半年市场结构有望回到“三七”,从一线蓝筹价值向二线价值成长扩散。二线价值成长集中于市值100亿-500亿元公司,占所有A股数量的29%,虽然这些公司估值较一线蓝筹价值高,但是这些公司净利润增速更高。

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